五年前，在线教育企业的融资是投下希望的果实，两年前，在线教育的融资是为上市冲刺空中加油，今天，行业寒冬下，在线教育企业的融资或许变成了雪中送炭。VIPKID的融资，只是整个在线教育行业的缩影。
10月8日，K12英语在线教育公司VIPKID新一轮融资消息终于得到官方正式确认，VIPKID的“老股东”腾讯领投其E轮融资。VIPKID并未透露投资金额。而根据媒体侧面求证，本轮融资金额似比早前传言缩水，为1.5亿美元。
对于不透露金额的原因，外界的解释是——市场很难利用公开资料厘出VIPKID在融资完成后的真正的投后估值。
有意思的是，几乎是在VIPKID确认投资的同时，人民日报刊发了一篇关于《教育APP过多过滥，在线教育治理须“在线”》的文章，其中提到随着若干教育APP应用的快速发展，也出现了过多过滥、平台垄断、有害信息传播等问题，给人以在线教育红利期已过，红海期已至的感觉。
无巧不成书，在VIPKID的融资洽谈期间，教育部等六个部门印发《关于规范校外线上培训的实施意见》（后称“《意见》”），意在整治在线教育平台内容生态与师资等问题。媒体报道认为，恰恰是这一纸意见，让VIPKID的投资方迟豫良久。
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从60亿到45亿
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创投时代的融资，补充现金流是次要，估值抬轿和击鼓传花是主要需求。一家企业的估值抬升幅度的高低，意味着这笔融资的性质——是种下希望，还是雪中送炭。
2019年初曾有媒体报道，VIPKID正在寻求新一轮融资，拟募资4-5亿美元，投后估值60亿。但在这长达10个月期间，却没有一个十分确切的声音传出。
2019年9月19日，彭博社路透两家媒体相继报道，腾讯领投VIPKID的融资计划接近敲定，募资规模1.5亿，投后估值却是不及预期的45亿。
作为对比，2018年5月，VIPKID宣布 D+ 轮5亿美元融资，其号称全球在线教育最大单笔融资。后者也令VIPKID投后估值达到35亿。回首2016年C轮融资，VIPKID在两年时间内将公司估值翻了14倍。VIPKID迎来了最辉煌的半年，也顺势送走了在线教育的蜜月期。
就在今年年初VIPKID洽谈E轮融资之前，2018年11月，教育部等部委印发《关于健全校外培训机构专项治理整改若干工作机制的通知》，要求强化在线培训监管，按照线下培训机构管理政策，同步规范线上教育培训机构。线上培训机构所办学科类培训班的名称、培训内容、招生对象、进度安排、上课时间等必须在机构住所地省级教育行政部门备案，必须将教师的姓名、照片、教师班次及教师资格证号在其网站显著位置予以公示。
在长期的监管空白后，在线教育行业首次有了规范性文件，是全行业的冲击，还是良币驱逐劣币的生死战，这无疑是摆在VIPKID管理者米雯娟以及投资者面前的难题。
而在融资消息悬而未决时，VIPKID内部的高管离职消息却不断。据不完全统计，2019年以来被爆出的VIPKID离职的核心高管有：SVP向碧波、研发副总裁朱会、战略负责人叶澜、财务总监杨力今和法务总监孙谷等。
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击鼓传花融资终局
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VIPKID的融资壮大史，几乎书写了在线教育投融资市场的击鼓传花史。
2013年前，创始人米雯娟供职英语培训机构，出人意表的优秀经历让米雯娟选择“教而优则创”，VIPKID呱呱坠地。
2014年开始，在线教育乘风互联网+之风潮起飞。不仅原生于互联网模式的英语流利说、学霸君、猿辅导、作业盒子等线上培训品牌纷纷崭露头角，一些传统线下培训巨头如新东方、学而思等也转战线上。而iTutorGroup、51talk和VIPKID，哒哒英语等独角兽不断刷新纪录的的融资金额，快速膨胀的估值以及指数上升的用户流量让在线教育名利双收。
另截至目前，尚德机构、精锐教育、21世纪教育、英语流利说、无忧英语、朴新教育、跟谁学、新东方在线等在线教育公司上市。2019年10月1日，网易有道在美提交招股书，也将进行IPO。
对于互联网独角兽来说，走马上市还有一个提法，叫做“末轮融资”——投资人快速套现，闭塞的击鼓传花融资宣告游戏结束，估值锚出现自由落体。

来源：Choice数据
而有马化腾、马云背景的投资机构同时投资的VIPKID，已发生了8轮融资，融资总额约合人民币58亿人民币，但仍未传出上市计划。

VIPKID融资历程：老虎财经整理公开资料
2018年下半年开始，行业规范文件落地，在线教育融资骤冷。数据显示，2019年上半年在线教育行业发生了约170起融资，相比2018年上半年融资数量缩水近半。
资本转冷，除了资本寒冬因素外，也因为在线教育行业的绝大多数公司仍在亏损中。《2018在线教育趋势报告》指出，2015—2018年多数在线教育企业在亏损，仅3%的企业实现盈利。如好未来发布的2020财年第一季度财报显示，一季度归属于公司的净亏损达到730万美元。网易有道招股书也显示，其2019年上半年亏损1.68亿元，2018年全年亏损2.09亿元。另一家在线教育企业沪江教育，目前其亏损在扩大，或因此仍未上市成功。而狂奔6年，营收近70亿的VIPKID也是没能盈利，据报道其当前运营利润率为-10%，净利率为-50%。
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在线教育的规模化的伪命题
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而在线教育的症结，似乎是行业属性带来的诅咒。
以新东方在线为例，尽管靠着母公司新东方以线下向线上引流，但公司获客成本依旧不断增长。数据显示，该公司单个付费用户获客成本已从2018财年的55元提高1.51倍至138元。再加上在线教育公司盈利周期长，教研、产品、技术、营销等都要持续投入，导致目前在线教育企业大多处于烧钱阶段，很难实现盈利。
而另一个层面的问题，无法用互联网的模式解决，即有限师资和在线教育天然小班模式的冲突。
2019年9月30日，教育部等十一部门联合印发《关于促进在线教育健康发展的指导意见》(以下简称《指导意见》)强调，收费模式的限制、教师资质提出要求。后者将极大增加公司运营成本。2019年6月上市的“跟谁学”也是在线教育巨头，但其招股书显示，跟谁学的K12教师中约有49%缺乏教学资格证书，存在师资规范的问题。这就需要时间及资金进行整改，对其在线业务的现金流造成压力。
而VIPKID似乎是被师资限制掐主了命门。VIPKID签约教师6.5万名，与跟谁学披露的不到100名教师的大班教育相比，执着于在线一对一北美外教让VIPKID收获口碑，但同时由于跨时区管理面临诸多问题，一对一外教全数拥有教师资格几乎是不可能的任务，VIPKID除了大手笔转型并否定过往的商业模式之外，别无他法。
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行业整合
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一方面是企业没有盈利，另一方面是互联网教育企业的高速发展，企业间竞争加剧，争夺市场。
资料显示，2018年5月，在线教育公司“成长保”完成1.5亿美元的B+轮融资，一个月后，该公司被爆出通过刷单，造假营收数据。2019年年初，在“扫黄打非”部门开展的专项整治过程中，发现部分教育app娱乐内容广泛。如在“互动作业”、“一起小学学生”App、“作业帮”APP上有游戏、点歌台论坛等与学习无关的内容。作业盒子还开通诱导孩子玩游戏进入排名和充值等功能。
一些机构也通过虚假宣传、植入广告等方式增加营收。央视曾曝光了“我要当学霸”、“阿凡题”等在线学习APP中存在涉黄等不良信息以及一些知名在线培训机构存在虚假宣传等问题。个别App的开屏广告中出现相亲、借贷等广告。
除此之外，一些在线培训机构还陆续被曝出过存在胡乱收费、霸王条款、押金难退等资金违规行为。因此一些机构卷款跑路等问题也是频发，如2018年8月，网络在线培训公司“乐知英语”停止授课；2018年10月，主打在线1对1培训的上海理优教育停课跑路……
此外，一些App运营商也将目光投向校园，通过优惠奖品、赞助项目或者直接给回扣等方式，让学校帮忙推广、引导学生下载使用。少数高校存在开发引进的APP过多的问题，“有的学校打热水也要APP，跑步也要APP”。
事实上，经过近年的迅猛发展，在线教育行业暴露出各种短板和乱象已经受到监管层面的关注。政府已经以前所未有的力度，加强对教育培训行业管控。“野蛮生长”的线上教育行业开始进入监管下的“规范期”。曾经疯狂的时代也将落幕。
2018年8月国家发布《关于规范校外培训机构发展的意见》要求，对收费时段进行规范。 2019年元旦刚过，教育部印发《关于严禁有害APP进入中小学校园的通知》，《通知》明文规定“禁止进校APP向学生收取费用”。此外还有《教育部等六部门关于规范校外线上培训的实施意见》对校园教育APP的入主进行规范管理。
2019年9月5日，教育部、中央网信办等八部门联合印发《关于引导规范教育移动互联网应用有序健康发展的意见》(以下简称《意见》)，提出2020年底，建立健全教育移动应用管理制度、规范和标准，形成常态化的监管机制，初步建成科学高效的治理体系。
而人民日报则于近期报道，有关部门针对教育APP乱象联合开展的专项整治行动，查处了“互动作业”“同学帮”等10余个违法违规平台，下架了两百余款严重危害青少年身心健康的应用。